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对于养殖户来说，尽管今年的猪价迎来了期盼已久的上涨行情，但豆粕价格也是一山更比一山高，在四个月的时间里，每吨豆粕价格的涨幅超过1600元，有养殖户戏称“豆粕比猪肉还贵”。可见，豆粕价格确实让养殖端承压不小。

豆粕价格在11月10日上涨至5660元/吨的历史平均高点后，首次进入下行趋势，目前已经下跌有一周多时间，截止11月22日，华北地区豆粕现货均价为5000元/吨，环比下跌9%。后期豆粕价格或将继续下跌，养殖成本有望得到缓解。

支撑豆粕价格下行趋势已到来的主要理由有两方面：一是年前大豆压榨企业的压榨量将逐渐回升；二是远期豆粕价格也将继续承压。

短期大豆压榨企业压榨量将逐渐回升

截止11月13日-19日当周，大豆压榨企业压榨量从130万吨增加至150万吨，压榨量略有上升。根据机构预测，11月~12月是我国进口大豆集中到港的时间，预计大豆累计进口量将在1600~1800万吨之间，而随着大豆进口量的增加，预计本周压榨企业的压榨量将达到200万吨左右，提升幅度在33%左右，12月~1月每周的大豆压榨量或将超过200万吨。

从今年6月份以来，受大豆供应紧张和养猪饲料需求回升，导致豆粕库存大幅下降。截止11月21日，国内豆粕库存环比仍下降20%左右，和去年同期相比下降了55%，仍处于历史低位。随着进口大豆供应量增加，压榨企业的开工率将会逐渐提升，预计12月库存将开始逐渐增加。但是，由于目前正处生猪消费需求旺季，对生猪饲料需求强劲。因此，在春节之前豆粕库存增加的速度可能会放缓。

远期豆粕价格继续承压

春节过后，我国猪肉消费将转入传统消费淡季，生猪存栏量也将呈现出季节性下降趋势。同时，由于目前养殖端普遍看空后期行情，在2~4月，不论是生猪存栏量还是补栏量，或将都出现不同幅度的下降。因此，饲料需求将进一步减弱，而在此期间，豆粕库存却会快速增加，随着库存增加，将会对2~4月份的豆粕价格形成抑制。

据压榨企业反映，随着近期大豆价格呈现出下降趋势，饲料加工企业已经不再订购远期货物，要求饲料企业提前购买几个月后交货的豆粕已经变得越来越难。由于压榨企业担心一季度猪价继续下降，而压榨利润来自大豆进口成本与现货豆粕和豆油价格之和之间的差额，这可能会影响压榨企业的压榨利润。

由于不确定2023年第一季度进口大豆压榨利润是否会在盈亏平衡线之上，因此，当前压榨企业也没有太大的动力购买更多的大豆，除非大豆价格非常具有吸引力。

从大豆供应来看，由于南美旧作大豆供应有限，这或将导致大豆进口成本仍处于相对高位。目前阿根廷正在考虑恢复大豆特别汇率，该计划可能将在12月1日之前进行宣布，如果“大豆美元计划”能够得以顺利恢复，将有利于缓解大豆供应紧张的局面。而我国不少买家也正在等待这一结果，届时将再作出决定从巴西和美国购买大豆的数量。

从长远来看，2023年度巴西大豆产量可能将刷新纪录。根据国际咨询机构预测，预计2023年度，巴西大豆产量将达到1.52亿吨，同比增加20%，这将降低2月份及以后的国际大豆价格，支持2023年第一季度后我国压榨企业的压榨利润。

随着豆粕价格的持续下跌，目前利好已经传导至饲料端。从11月下旬开始，包括亚太星原、邦农、正本清源等在内的国内多家饲料企业率先宣布对生猪饲料价格进行降价，最高降幅在200元/吨左右。随着后期豆粕库存逐渐回升，豆粕价格仍有下行趋势，生猪养殖成本有望进一步得到缓解。