豆粕月度报告:中期美豆价格下行,内强外弱、近强远弱持续

时间:2022-12-08 16:40:03 | 浏览:774

来源:东证衍生品研究院报告摘要走势评级:豆粕:震荡报告日期:2022年9月6日★美国:天气市基本结束,22/23年度供需适度偏紧美国天气市基本结束,我们认为单产将在51蒲/英亩以上。美国21/22年度出口仍有小幅下调可能;22/23年度预售

来源:东证衍生品研究院

报告摘要

走势评级:豆粕:震荡

报告日期:2022年9月6日

★美国:天气市基本结束,22/23年度供需适度偏紧

美国天气市基本结束,我们认为单产将在51蒲/英亩以上。美国21/22年度出口仍有小幅下调可能;22/23年度预售订单处于历史同期正常范围,未来来自南美的出口竞争、中国需求能否持续恢复需要格外关注。美国国内良好的现货压榨利润、和可再生柴油产能相匹配的稳步增加的大豆压榨产能、政策层面给予的支持,美国未来压榨需求向好的大趋势不变。就美国自身平衡表而言,5-6%的库存消费比对应的是适度偏紧的供需格局,意味着短期美豆将以震荡为主。

★南美:丰产预期兑现则价格还有下行空间

目前市场均对南美22/23年度产量持非常乐观的预估,巴西产量有望达到纪录最高的1.5亿吨以上。巴西9月下半月大豆播种即将拉开序幕,如果南美丰产预期能够兑现,届时我们可能会看到CBOT大豆进一步下行。但由于NOAA、日本及澳大利亚气象局均指向北半球冬季拉尼娜气候现象可能还会持续,天气风险仍然存在。

★国内市场:内强外弱、近强远弱还将持续

由于进口榨利不佳,我国进口大豆到港下降;季节性消费旺季及养殖利润改善共同影响下,目前我们维持对四季度豆粕消费边际好转的观点不变;因此9月油厂豆粕去库或将持续,继续支撑现货及近月期价。关于盘面榨利,我们认为CBOT大豆下跌来修复榨利的概率更大,叠加人民币贬值,内强外弱局面还将持续。

★风险提示

宏观及新冠疫情风险、南美天气风险等。

报告全文

1 天气市结束,美国产量基本确定

截至8月28日美豆结荚率91%,落叶率4%,虽然生长进度相比去年同期和五年均值偏慢,但随着8月过去大豆的关键生长期也随之结束,这意味着美国的单产也基本确定。8月12日USDA月度供需报告预估单产为持平于2016年的历史最高值51.9蒲/英亩,Pro Farmer在8月22-24日对中西部主产区进行田间巡查后预估单产为51.7蒲/英亩。如图表3所示,从去年开始低优良率已经不再一定意味着低单产。目前市场诸多机构预估的单产各不相同,以StoneX-51.8、Allendale-50.86为例足见分歧不小。参考历史数据,过去大多数年份里USDA9月供需报告中单产预估比Pro Farmer更高,我们倾向于9月12日供需报告USDA仍大概率会给出一个相当高的单产预估,也就是说天气及单产将不再可能成为美豆上涨的驱动,甚至可能随作物集中收获上市而面临卖压。

2 美国需求并非没有隐忧,但现阶段大幅调整概率较小

先看美国出口需求。由于在向新系统过渡过程中遇到问题,8月25日USDA撤回周度出口销售数据,并于近日发布公告称最早要到9月15日才会恢复该数据的发布,这让我们难以评全面估近期美豆的出口订单及装船情况。截至8月11日美国21/22年度出口订单5956万吨、装船5548万吨,8月USDA预估全年出口量为5878.6万吨;参考近几周周度出口检验量,我们认为9月供需报告仍可能下调21/22年度美国出口预估。至于新作,8月23日至今(上次公布是8月10日)USDA共3次公布私人出口商向中国销售大豆的报告,合计79.4万吨;4次公布向未知目的地销售大豆的报告,合计120.2万吨,均为22/23年度付运。不过累计预售订单数处于历史同期正常区间,截至8月11日为1704.6万吨。

事实上,我们有理由担忧未来美国出口需求。从价格竞争力角度,巴西近月船期报价仍具有竞争力;远月自不待言,巴西2023年2月船期FOB为76美分/蒲,这也显示出市场对22/23年度南美丰产预期强烈,这一点我们会在下文再做阐述。从需求角度,经济衰退的担忧成为笼罩大宗商品需求的阴影。就中国而言,长时间的盘面榨利亏损已经体现在了我国进口大豆数量下降上:21/22年度(20年10月至21年9月)我国累计进口大豆7672万吨,同比降670万吨(8%);分月来看,在5月进口量达到966.5万吨年内峰值后,6-7月进口量仅有822.5万吨(-23% YoY)和788.3万吨(-9.1% YoY)。目前10-12月船期计算的进口美豆盘面榨利依旧欠佳,盘面榨利明显修复之前难以见到中国买家大规模采购。

再看美国压榨需求。21/22年度压榨情况已经相当明朗,NOPA数据显示21/22年度(9月至次年8月)其会员单位累计压榨19.0849亿蒲,同比增2.6%;USDA数据则显示累计压榨20.287亿蒲,同比增2.88%。USDA8月供需报告预估21/22年度压榨量为22.05亿蒲(+3% YoY),这一目标大概率实现。至于22/23年度,我们认为现阶段只能给出定性判断,美国国内良好的现货压榨利润、和可再生柴油产能相匹配的稳步增加的大豆压榨产能、政策层面给予的支持(《降低通胀法案》,拜登政府近期表示可能将生物燃料掺混标准的期限由一年延长至三年以增加生物燃料发展的长期确定性),都令我们看好未来美国压榨需求。但增速多少却仍有不确定性,如图表14所示,自今年4月起豆油在所有生物燃料(包括燃料乙醇、生物柴油、可再生柴油等等)原料中的占比不断下降,显示豆油工业需求也受到来自其它可替代品的竞争。

综上,美国天气市基本结束,唯一还有些许悬念的也许是9月12日USDA月度供需报告最终会把单产放在什么数值,51又或是52蒲/英亩的单产并没有实质区别。就美国自身平衡表而言,5-6%的库存消费比对应的是适度偏紧的供需格局,意味着短期美豆将以震荡为主。接下来22/23年度南美产量及需求将会是决定美豆走势的关键因素。如图表16所示,过去两次(08/09年、11/12年)南美大幅减产后随即迎来大丰收,丰厚的利润刺激面积增加、厄尔尼诺-拉尼娜周而复始、交替出现使得这并非偶然。目前市场均对南美22/23年度产量持非常乐观的预估,巴西产量有望达到纪录最高的1.5亿吨以上。巴西9月下半月大豆播种即将拉开序幕,如果南美丰产预期能够兑现,届时我们可能会看到CBOT大豆进一步下行。这其中最大的风险还是天气,由于NOAA、日本及澳大利亚气象局均指向北半球冬季拉尼娜气候现象可能还会持续,天气风险仍然存在。

3 国内豆粕去库进行时,内强外弱、近强远弱格局持续

上文已经提到过,盘面榨利深亏的局面持续已久,影响到我国进口大豆的数量及节奏。5-7月我国进口大豆数量分别为966.5万吨、822.5万吨和788.3万吨,8-9月到港预计分别在700万吨左右。预计8月我国大豆压榨量就将超过进口量,意味著大豆库存将下降。进口大豆到港偏低的情况下,豆粕消费在持续好转。钢联农产品统计显示样本企业成交明显更为积极,周度提货量从7月的不足15万吨升至当前最高17.8万吨,因此油厂豆粕库存从6月底最高111.75万吨降至上周66.54万吨,为现货价格及近月期价带来强有力支撑。

未来需求能否持续?每年四季度至春节前是豆粕全年消费旺季。养殖利润从今年7月起开始转正,四季度至春节前仍可能保持合理利润,良好的利润也利好豆粕饲料需求。在存栏下降、猪价上行的大周期里,饲料产量或因此下降,但豆粕消费将随着养殖利润同步转好。这一点在数据中基本可以得到验证,2022年1-6月猪料总产量同比降3.43%,1-7月同比降幅扩大至3.79%;而2022年1-6月豆粕表需同比降7.83%,1-7月同比降幅缩窄至6.67%。虽然21/22年度(10-9月)我国豆粕消费下降大势难改,但是目前我们维持对四季度豆粕消费边际好转的观点不变。

榨利将如何修复?当进口大豆压榨、下游畜禽养殖都有合理利润时,整个产业链的发展更为健康、更有持续性。由于盘面榨利不佳,油厂远月基差报价对01合约有500元/吨之高。但是基差过高势必影响到下游需求,需求又自下而上反作用于进口和压榨环节,因此盘面榨利有修复的必要。叠加人民币贬值等因素,我们认为CBOT大豆下跌来修复榨利的概率更大。

4

行情展望

美国天气市基本结束,就美国自身平衡表而言,5-6%的库存消费比对应的是适度偏紧的供需格局。接下来22/23年度南美产量及需求将会是决定美豆走势的关键因素。目前市场均对南美22/23年度产量持非常乐观的预估,巴西产量有望达到纪录最高的1.5亿吨以上。巴西9月下半月大豆播种即将拉开序幕,如果南美丰产预期能够兑现,届时我们可能会看到CBOT大豆进一步下行。

国内方面,由于进口榨利不佳,我国进口大豆到港下降;季节性消费旺季及养殖利润改善共同影响下,目前我们维持对四季度豆粕消费边际好转的观点不变;因此9月油厂豆粕去库或将持续,继续支撑现货及近月期价。关于盘面榨利,我们认为CBOT大豆下跌来修复榨利的概率更大,叠加人民币贬值,内强外弱局面还将持续。

5

风险提示

宏观及新冠疫情风险、南美天气风险等

本文源自金融界

相关资讯

近一年收益超8%,这只低风险基金业绩持续霸榜同类前2名

对于7月以来债券市场快速上涨的深层次原因,业内人士分析认为,从经济基本面来看,国际因素、疫情、地产等问题持续干扰经济复苏,7月中采制造业PMI跌破荣枯线也显示经济疫后修复进程阶段性结束,投资者避险情绪上升。

投资持续发力 水网加快构建

来源:人民网-人民日报核心阅读重大水利工程是基础设施投资的重要领域。水利部水规总院副院长李原园分析,“建设国家水网,就是聚焦短板弱项,建设完备的水利工程,提升水资源优化配置能力,有效破解影响发展的水瓶颈。”

投资的重点不在收益“率”,而在于持续了多久--识人断物系列1

2015年,大概差不多这个时候吧(也可能我记错了),吴骏关了线下咖啡馆,开始完全进入了咖啡电商领域,试过很多方向,直到2018年,推出了今天的这个速溶咖啡胶囊。2、创业者最重要也是最头疼的工作之一,就是拉到牛人和合适的人进来,连Boss直聘的老板也不能例外。

「推动信用卡业务可持续发展 助力构建“双循环”发展新格局」栏目集合页

五中全会公报明确指出,“要畅通国内大循环,促进国内国际双循环,全面促进消费,拓展投资空间”,如何进一步推动消费升级,释放国内消费潜力,将是十四五期间构建“双循环”新发展格局的战略基础,在其中,以信用卡为代表的消费金融将发挥重要的作用。

南宁公安局江南分局:持续发力,强力推进“百日行动”攻坚战

开展夏季治安打击整治“百日行动”以来,南宁市公安局江南分局聚焦辖区突出案件特点,找准发力点深入开展综合整治、严防严控和重拳严打违法犯罪,强力推进“百日行动”攻坚战,取得突出成效。深入开展排查整治8月16日晚至17日凌晨,江南公安分局发起“百日行动”攻坚战集中大行动,动员社会各界力量集中开展社会治安打击整治。

热浪持续!成都连续9天发布高温红色预警信号

8月19日上午,据@成都气象消息,成都市气象台2022年08月19日10时00分对2022年08月11日13时40分发布的高温红色预警信号进行第8次确认:预计东部新区、锦江区、青羊区、武侯区、成华区、金牛区、高新南区、高新西区和青白江区的全部镇(街道)未来24小时内最高气温将升至37℃以上。

持续高温!8至9月或将出现7-10天臭氧污染,如何守护“成都蓝”?

持续极端高温干旱天气不仅让整个四川面临“历史同期最高极端高温、历史同期最少降水量、历史同期最高电力负荷”的严峻形势,极端不利气象条件也让成都平原臭氧污染风险加剧。“8月18日,成都市生态环境局相关负责人透露了今年下半年大气污染防治攻坚战的最新作战图。

本周上海高温持续!高温天气时间久、强度大,究竟是因为什么?

立秋虽已过去一个星期,但本周上海气温依旧居高不下,除周三将受高冷空气影响有所缓和外,其余时间最高温度仍在38℃~39℃之间徘徊,甚至有超过40℃的可能,同时伴随午后雷雨大风天气。今年影响我国的副热带高压范围更大、强度更高,来自北极的冷空气和来自赤道的热带气旋都无法撼动今年这股副热带高压的霸主地位。

上海已入末伏,未来十天高温持续

昨天,上海在39.6度的酷暑里迈进末伏,为今夏第42个高温日,其中≥37度的酷暑日有26天。今年上海高温热浪天气强度大,持续时间长,且极端性显著。01极端高温出现时间早7月10日的最高气温(40.0度)刷新有气象记录以来40.0度高温最早出

减肥必知的5个基础知识,搞不懂,很难持续变瘦

减肥减肥,为什么越减越肥?如果你也有这样的疑问,说明你要了解下减肥的基础知识了。以下,这5条都是入门级的,可以带你走上减肥的正确道路。你是不是也这样觉得,体重下降=减肥成功?

友情链接

天天财经元宇宙中国SEO域名抢注宝宝起名网网站监控邵阳新闻头条网保龄球初学网紫沙壶官网世纪数藏NFT鹰潭新闻资讯网数字藏品系统开发自贡新闻头条网捷克旅游网厦门旅游网许昌新闻头条网台州头条新闻网猪宝宝在线起名器澳洲进口奶粉代购谷歌搜索百度推广网资阳新闻头条网丰胸食谱大全瘦身减肥训练营娱乐圈网澳大利亚旅游网长沙新闻资讯网今日保定西点蛋糕烘焙网手机数码网雪茄品牌专卖网广安新闻资讯网金融投资知识网驾校宝典学习网睡眠健康知识网飞盘运动俱乐部姿佳女性健康官网
豆粕期货行情网-豆粕期货行情最新预测、美国豆粕期货实时行情金投网、芝加哥豆粕期货实时行情金投网、豆粕期货实时行情中心、玉米豆粕价格最新行情走势图、全国玉米豆粕价格行情、豆粕最新消息豆粕报价、豆粕期货最新消息实时行情、巴西豆粕最新消息行情、今日玉米豆粕价格走势、豆粕期货东方财富股吧、玉米现货价格走势。
豆粕期货行情网 liaoliaola.com©2022-2028版权所有